太平洋证券股份有限公司刘强近期对海力风电进行研究并发布了研究报告《盈利水平逐步修复，2023年业绩有望高增》，本报告对海力风电给出买入评级，当前股价为74.47元。

海力风电(301155)

事件：近期，公司发布2022年年报和2023年一季报。

(资料图)

2022年，公司实现收入16.33亿元，同比-70.09%；实现归母净利润2.05亿元，同比-81.57%；实现扣非净利润0.49亿元，同比-95.57%；其中2022Q4，实现收入4.63亿元，同比-57.37%，环比-11.02%；实现归母净利润-036亿元，同比-118.18%，环比-170.82%；实现扣非净利润-0.39亿元，同比-119.95%，环比-184.31%。

2023Q1，公司实现收入5.01亿元，同比+226.97%，环比+8.33%；实现归母净利润0.82亿元，同比+32.34%；实现扣非净利润0.69亿元。

业绩受海风阶段需求不足影响，盈利水平逐步修复。

2022年，公司整体毛利率14.75%，同比-14.38pct。2022年，由于原材料涨价等原因、海风阶段性需求不足等原因，公司业绩和盈利水平出现较大下滑。但随着2022年下半年海风开工的逐步恢复，公司毛利率从2022Q1的6.67%逐步恢复至2022Q4的16.35%。2023Q1公司整体毛利率15.48%，环比-0.87pct，环比下滑主要是风电季节性因素。考虑到从二季度开始，海上风电进入集中开工期，塔筒和桩基需求起量，公司盈利水平有望继续改善。

产能释放&行业需求复苏，2023年业绩有望高增。

2022年以来，公司积极布局海上风电重点发展区域和出口市场，先后投资如东小洋口、启动吕四港、江苏滨海、山东东营、山东乳山、海南儋州生产基地。截至目前，公司规划产能已经将近190万吨，且产能将在2023-2024年快速释放，预计2023年公司有效产能为50万吨；同时，考虑到2023年海风装机有望翻倍增长，预计公司2023年将实现满产满销，因此带来业绩高增。

投资建议：随着海上风电景气度持续上升，公司成长空间较大。我们预计2023-2025年公司营收分别为44.2/88.1/109.60亿元，同比+170.5%/+99.4%/+24.5%；归母净利分别为6.5/11.5/15.0亿元，同比+218.2%/+76.7/+30.0%；EPS分别为3.00/5.30/6.89元，当前股价对应PE分别为25/14/11倍，维持“买入”评级。

风险提示：风电装机不及预期、原材料大幅涨价、行业竞争格局恶化等

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，广发证券(000776)代川研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为77.51%，其预测2023年度归属净利润为盈利9.33亿，根据现价换算的预测PE为17.36。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级7家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为105.29。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，海力风电（301155）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力优秀，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、存货/营收率增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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