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截至周五，股债收益差又回到了接近-2X 标准差的位置，假设利率不变的情况下，300 除金融指数股债收益差触及-2X 标准差的跌幅在2%左右。可以说已经反映了非常悲观的经济和基本面预期。

股债收益差每次逼近-2X 标准差，极度悲观的情绪和氛围都会让大家都担心市场大幅跌破-2X 标准差。

本篇报告，一方面我们复盘美股和日股股债收益差的一些经验和规律；另一方面，我们重点讨论，在-2X 标准差的悲观情况发生后，行业结构应该如何选择。

风险提示：宏观经济风险，国内外不可预测事件风险，业绩不达预期风险等。